中信建投期货2月26日报告：美国消费者信心指数创四年最大跌幅拖累金融资产，原油供需仍健康

汇通财经APP讯——【股指】上一交易日，上证综指跌0.8%，深证成指跌1.17%，创业板指跌1.13%，科创50涨0.26%，沪深300跌1.11%，上证50跌1.15%，中证500跌1.08%，中证1000跌0.44%。两市成交额为18967.62亿元，较前一交易日减少约1837亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：机械设备(0.4%)，汽车(0.31%)，电子(-0.12%)。表现最差的行业分别为：非银金融(-1.7%)，农林牧渔(-2.05%)，传媒(-2.35%)。基差方面，四大期指基差整体小幅走强，IH、IF当季合约年化基差率分别为0.5%、-1.2%，IC、IM当季合约年化基差率分别为-7.8%、-11.8%。套保方面，空头套保仓位考虑持有季月合约为主。策略方面，中期来看，中证1000仍为弹性核心，IM多头继续持有为主；短期而言，临近月底数据和消息发布期，市场波动或有所放大，考虑当前资金拥挤度较高，或需警惕技术性回调；顺周期板块左侧布局需等待政策信号明确，若两会释放稳增长政策，可增配IF、IH。

【国债】单边策略：盘中期债一度大跌，但随着权益市场走弱，尾盘强势拉升收涨。消息面无更多增量信息，债券市场情绪难言转向，资金面紧张预期并无显著改观是本质原因，源于央行政策偏保守、信贷投放和政府债供给前置等多重原因所致，维持短空长多的观点不变。跨品种策略：年初信贷和债券供给均放量，资金面难以显著宽松，近期长期限品种更弱的状态难以为继，预计TF和T的价差未脱离下跌趋势，持有多T空TF的跨品种组合策略。套保策略：建议空头套保组合持有，可以适度对冲利率持续反弹的风险，即使后续利率持续回落，净基差也可能再度扩张，对空套组合持有者有利。风险提示：流动性收紧；经济超预期。


【原油】
一、原油市场重要新闻
1、由于特朗普政策的不确定性，美国2月份消费者信心指数创近四年来最大降幅。10年期美债收益率应声跌至年内最低水平。富国银行一项研究显示，由于经济不明朗，超过一半美国人推迟了重大的人生计划；美国财长贝森特预测，随着特朗普经济议程的实施，10年期美债收益率将下降。他和特朗普将专注于提高美国国债吸引力。
2、巴西监管机构正在对巴西石油公司（Petrobras）和挪威EquinorASA等石油巨头的海上钻探活动进行打压，这使得勘探和生产项目变得复杂起来。钻探延误将使巴西难以扭转去年石油产量下滑的局面。最近几个月至少有三艘钻井船因安全问题和监管方面的担忧而被叫停，这既减缓了对未开发油田的勘探工作，也减缓了在已有发现油田上钻探辅助井的速度。
3、美国石油协会报告显示，上周美国原油库存减少60万桶，其中库欣库存增加120万桶，美国汽油库存增加50万桶，馏分油库存下滑110万桶。石油总库存下降，利好市场。
4、墨西哥国家石油公司Pemex2025年1月原油产量为162万桶/日，与上个月持平。
5、根据2月24日的一份电子邮件报告，FGE预计今年大西洋盆地炼油产能的损失将导致大量成品油供应量减少。到11月之前关闭的炼油厂将削减多达70万桶/日的成品油供应，不过确切的影响将取决于炼油厂实际运行的强度。若再加上12月关闭的菲利普斯66公司的威尔明顿炼油厂，预计供应减量将增加到80万桶/日。FGE表示，“这种影响将在2025年下半年显现，届时市场将平均失去70万桶/日的产能，是2025年上半年平均损失31万桶/日的两倍多。
6、乌克兰据悉与美国就矿产协议条款达成一致，尽管没有阐明具体的安全保障，但白宫认为这是朝着与俄罗斯达成停火迈出的第一步；特朗普表示，听闻乌克兰总统泽连斯基将于周五访问华盛顿，美国与乌克兰的协议将涉及“稀土和其它事项”。

二、后市展望
国际原油期货周二大幅下挫，宏观层面是主要利空。美国2月消费者信心指数创四年来最大跌幅，这导致美国标普500指数跌至五周低点，也拖累了原油价格。从地缘层面看，乌克兰同意与美国就矿产协议达成一致，这也被认为是俄乌缓和的重大进步，距离停火迈出第一步。原油产业自身看，API显示美国石油总库存周度下滑，巴西因为更严格的监管机制，原油产量增长再度受阻。油价的弱势可能在2月底前后倒逼OPEC+做出产量政策的改变，SC相对海外溢价快速回落，主力合约内外比值已经合理。投资者以震荡思路对待油价。

【铁合金】钢材面临反倾销税，黑色系市场情绪明显转弱。需求端，近期电炉钢厂逐渐恢复生产，需求端有望改善，但多按需采购为主。供给端，硅锰南方主产区恢复生产，开工率明显增加，产量环比增加较为明显。仓单数量比较平稳，工厂库存出现下降，库存压力改善。成本端，锰矿价格阶段性企稳，焦炭价格第十轮提降基本落地，生产成本继续走弱。重点关注两会前政策预期的波动。观点：震荡对待。

【铁矿＆废钢】供给端，远端发运补足前期减量，但未来到港有下行预期，供给端支撑较强。需求端，日均铁水产量继续小幅下滑，但五大材表需修复超预期，需求正处于验证期，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产仍有期待。综合来看，临近两会，宏观预期未证伪，基本面短期内偏多，但近期关税扰动加大，且从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，这种预期差可能导致价格在旺季到来时呈现“弱现实负反馈压制”，故整体震荡思路对待为宜。铁矿2505合约参考区间800-830。

【镍＆不锈钢】基本面角度看，镍市需求表现一般，内外库存延续垒库，但在电积镍成本支撑下，镍价下方空间也十分有限。不锈钢方面，印尼某镍铁项目停产影响产量约1万金属吨，预计后市不锈钢成本侧支撑依然强劲，叠加库存仓单大幅去化，不锈钢支撑显现，但需求端未见利好，因此不锈钢上方空间也十分有限。操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍2505区间120000-129000元/吨。SS2505参考区间12500-13500元/吨。

【铜】宏观偏空。隔夜美国2月谘商会消费者信心指暴跌至98.3，创2021年8月来新低，消费萎缩担忧加剧。凌晨，特朗普签署行政令，对铜实行232调查，对铜征收进口关税风险提升，早间美铜拉涨近4%至470.5美分/磅。若对铜进口关税落地，伦美价差将形成长期溢价，但因全球经济前景风险或对沪伦铜带来回调压力。基本面数据：基本面中性偏空。昨日上期所铜仓单减少1074吨至15.3万吨，LME铜去库525吨至26.67万吨。总体来看，海外对铜关税预期与经济数据走软均利空铜价，预计当前铜价仍有回调空间。今日沪铜主力运行区间参考76000-77400元/吨。策略上，逢反弹轻仓试空。

【螺纹钢＆热卷】螺纹钢供需两端均迎来回升。上周螺纹周产量环比增加18.76万吨至196.91万吨，螺纹库存虽在累库但依旧显著低于往年水平，上周垒库28.29万吨至847.65万吨。低供应下需求前景修正，不过钢联口径的螺纹表需与百年建筑网开复工数据劈叉，后续需观察表需持续性。上周热卷产量意外下降1.1万吨至327.83万吨，总库存垒库仅4.94万吨，原本预计热卷累库进程至农历二月初才能迎来拐点，目前看可能要提前结束垒库。从需求强度来看，市场普遍反馈接单到三月份可以延续。不过周度高频数据遭遇周边国家“反倾销”政策，大逻辑转向出口回流对国内市场的冲击，热卷价格承压。策略上，关注螺纹2505合约3250元/吨支撑位，热卷价格更为承压，关注3300元/吨支撑位。

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